Warum zeigen wir immer Diagramme aus den USA, Aktienmärkte und Wirtschaftsentwicklung entkoppeln sich, der ungeliebte September.

Chart der Woche

Ich bin von Lesern gefragt worden, warum ich immer Grafiken aus den USA kommentiere und fast keine aus Europa oder der Schweiz.
Die Grafik zeigt die Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den einzelnen Regionen. Das BIP gibt den Gesamtwert der Waren und Dienstleistungen an, die als Endprodukte innerhalb der nationalen Grenzen einer Volkswirtschaft während eines Wirtschaftsjahres erzeugt werden.

Die USA sind die größte Volkswirtschaft der Welt. China holt stark auf und wird die USA voraussichtlich in etwa 5 Jahren überholen. Die USA und China Depot stehen für 40 % der weltweiten Entwicklung. Europa nur 15 %.

Warum das wichtig ist
In der Vergangenheit hat sich gezeigt, dass Rezessionen, aber auch wirtschaftliche Erholungen, in der Regel in den USA beginnen und Europa über einen Zeitraum von 6 bis 12 Monaten die gleiche Entwicklung durchläuft.
Wenn man also die Entwicklung in den USA analysiert, kann man sehen, was später in Europa folgen wird.
Es gibt noch andere Gründe, warum die USA in der Wirtschaftsanalyse führend sind:

- Im MSCI World, dem meistbeachteten Aktienindex der Welt, werden die Aktien nach ihrer Marktkapitalisierung gewichtet. Derzeit liegt die Gewichtung der USA bei etwa 70 %. Viele Aktienportfolios haben eine ähnlich hohe Gewichtung der USA. Daher ist es logisch, sich zunächst auf diesen Markt zu konzentrieren.

- Die meisten der neuen Geschäftsmodelle und Unternehmen, die die Welt verändern, kommen aus den USA: Apple, Google, Amazon, Uber, Tesla,...

- Der US-Dollar gilt als die Weltwährung. Fast 90 % der Rohstoffe werden in USD gehandelt. Sobald anderswo auf der Welt Unsicherheiten entstehen, flüchten die Anleger in den USD.

- Die USA geben Wirtschaftszahlen (Wachstum, Arbeitslosigkeit usw.) häufiger und schneller bekannt als andere Länder. Wenn man sich die USA anschaut, kann man erahnen, was in den anderen Ländern passieren wird.
Viele Länder berechnen inzwischen ähnliche Wirtschaftszahlen wie die USA, aber die USA tun dies schon viel länger. Mit den Daten aus den USA hat man eine viel längere Historie und kann langfristige Zusammenhänge besser erkennen.

- Die Zentralbanken der Welt haben den Auftrag, die Inflation zu bekämpfen. Aber die US-Notenbank hat zusätzlich den Auftrag, für Vollbeschäftigung zu sorgen. Aus diesem Grund handelt die Fed oft schneller und agiler als jede andere Zentralbank der Welt.
In Verbindung mit den oben genannten Gründen führt dies oft dazu, dass die US-Notenbank als erste reagiert und alle anderen später folgen.

Dieses "Monopol" der USA an den Finanzmärkten wackelt aber. China holt auf. Ökonomisch, militärisch und strategisch. In ca. 5 Jahren, dürfte China den weltweit größten Konsummarkt haben. China unternimmt auch viele Anstrengungen den Renminbi, als neue Weltwährung zu etablieren.

Die Grafik zeigt, welche Länder mehr in die USA als nach China exportieren (blau) und welche Länder mehr nach China als in die USA exportieren (rot). Von 2000 bis 2020 hat sich die Abhängigkeit stark nach China verlagert.
Daher werde ich in Zukunft neben vielen Grafiken aus den USA auch mehr Grafiken aus China zeigen.

Aktienmärkte und wirtschaftliche Entwicklung entkoppeln sich

Das Diagramm zeigt den US-Index für das verarbeitende Gewerbe (gelb) und den S&P 500, den wichtigsten Aktienindex in den USA (lila).
Der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe, auch bekannt als Einkaufsmanagerindex (PMI), ist ein monatlicher Indikator für die Wirtschaftstätigkeit in den USA. Er basiert auf einer Befragung von Einkaufsmanagern in mehr als 300 Unternehmen des verarbeitenden Gewerbes. Er gilt als Schlüsselindikator für den Zustand der US-Wirtschaft. Der neue Indexstand wird jeden Monat am dritten Arbeitstag veröffentlicht.
Wie aus dem Diagramm hervorgeht, ist die Entwicklung der beiden Indizes sehr ähnlich. Außer in den letzten Monaten. Der ISM hat sich leicht erholt (+1,2), aber der Aktienmarkt ist viel stärker gestiegen, als es der Zustand der Wirtschaft rechtfertigen würde. Entweder wird der ISM in den nächsten Monaten massiv steigen, oder der Aktienmarkt müsste fallen, um die Lücke zu schließen.

Die Grafik zeigt die Entwicklung der Leitzinsen in den USA (dunkelblau) und die Zahl der offenen Stellen (hellblau). Derzeit ist die Arbeitslosenquote noch historisch niedrig. Kühlt sich die Wirtschaft aufgrund des starken Zinsanstiegs ab, wird sich dies zunächst an der Zahl der offenen Stellen bemerkbar machen. Geht diese stark zurück, wird auch die Arbeitslosenquote steigen. Wie erwartet, ist die Zahl der offenen Stellen nun rückläufig. Dies ist ein erstes Zeichen dafür, dass sich die wirtschaftliche Entwicklung abkühlt.

Letzte Woche haben wir über den Konsum in den USA geschrieben. Dieser wird zunehmend mit Krediten finanziert. Das Schaubild zeigt, wie viel die Verbraucher in den USA während der COVID-Periode sparen konnten (blaue Linie), aber wie sehr diese Ersparnisse zurückgehen. In diesen Zahlen sind auch die COVID-Schecks enthalten, die jeder Amerikaner erhalten hat. In 1-2 Monaten werden wahrscheinlich alle Ersparnisse, die während der COVID-Krise aufgebaut werden konnten, weg sein. Spätestens dann wird auch der Konsum zurückgehen.

Es mehren sich die Anzeichen, dass sich in den USA eine Rezession anbahnt. Die folgende Grafik zeigt, wie sich die Arbeitslosenquote und die Zinssätze in einer solchen Phase normalerweise verhalten. Die Grafik zeigt die Durchschnittswerte aller Rezessionen seit 1969.

Auf der Zeitachse ist der Nullpunkt der Zeitpunkt, an dem die Arbeitslosenquote zu steigen beginnt. Links davon ist die Entwicklung in den 260 Tagen davor und rechts davon ist die Entwicklung in den 260 Tagen danach.
Wenn die Arbeitslosenquote zu steigen beginnt, bewegen sich die langfristigen Zinssätze (rot, 10-jährige Staatsanleihe) seitwärts oder leicht abwärts. Die kurzfristigen Zinssätze (blau, 3-monatige Staatsanleihen) bewegen sich stark nach unten. Dies hat damit zu tun, dass sich die inverse Zinsstruktur (kurzfristige Zinsen hoch, langfristige Zinsen niedrig) wieder in die normale Renditekurve (kurzfristige Zinsen niedrig, langfristige Zinsen hoch) umkehrt.

Die Schlussfolgerung daraus ist, dass es in den USA jetzt wieder an der Zeit ist, Staatsanleihen in das Portfolio aufzunehmen. Das Risiko von Kapitalverlusten nimmt ab.

Die Grafik zeigt die jährliche Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen seit 1787. Seit dem ersten Jahr ist die Rendite negativ. Dies wäre das erste Mal seit 1787, dass die Rendite drei Jahre in Folge negativ ist. Auch dies deutet darauf hin, dass jetzt ein guter Zeitpunkt für den Kauf von US-Staatsanleihen sein könnte.

Der ungeliebte September.
Der September gilt historisch gesehen als einer der schlechtesten Monate für den Aktienmarkt. Fast alle Crashs in der Börsengeschichte fanden im September statt.

Die Grafik zeigt die durchschnittliche monatliche Rendite seit 1960. Der September ist hier eindeutig der schlechteste Monat. Später im Oktober beginnt dann in der Regel die Weihnachtsrallye.

Die US-Bank JP Morgan hat alle großen Fondsmanager befragt, ob sie ihre Aktienposition im September eher erhöhen oder reduzieren werden. Über 70 % planen, ihre Aktienquote zu reduzieren. Dies deutet darauf hin, dass wir in diesem Jahr wieder eine schlechte Septemberrendite sehen werden.