Aktienmarktentwicklung in Kriegszeiten, Geht Putins Strategie auf?

Gewinner und Verlierer der Ukraine-Krise, Anlegerstimmung auf tiefstem Stand seit 2007

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Chart der Woche

Die Grafik zeigt den Verlauf des europäischen Aktienmarktes vom 19. Februar 2003 bis Ende 2003 (in grün). Die Grafik beginnt einen Monat vor Beginn des Golfkrieges am 20. März 2003. Zusätzlich ist der Verlauf des europäischen Aktienmarktes seit dem 14. Januar 2022 eingezeichnet (in blau). Dies ist ebenfalls ein Monat vor dem Beginn des Krieges in der Ukraine.

Warum dies wichtig ist:

Für uns weist der Irak-Krieg 2003 viele Parallelen zur aktuellen Situation auf. Eine Weltmacht greift einen souveränen Staat an, um die Regierung auszutauschen, und die Welt schaut ohnmächtig zu. Auch damals ging es um die Versorgung der Welt mit Öl und Gas. Der Angreifer erobert zunächst den Luftraum und marschiert dann von verschiedenen Seiten auf die Hauptstadt zu. Der Golfkrieg begann am 20. Februar 2003 und endete am 1. Mai 2003, was wohl auch in etwa der zu erwartende Zeitrahmen für den Ukraine-Krieg ist.

Der Aktienmarkt in Europa hat 2003 anders reagiert, als viele dachten. Sobald der erste Schock des Kriegsbeginns überwunden war, stabilisierte sich der Markt und begann wieder zu steigen. Dasselbe könnte im Jahr 2022 geschehen. Eine bekannte Börsenregel besagt: "Kaufe, wenn die Kanonen donnern."

Geht Putins Strategie auf?

Was viele Beobachter völlig überrascht hat, war nicht nur der Beginn des Krieges, sondern vor allem Putins Begründung. Im Vorfeld des Krieges wollte Putin ein Zeichen setzen, dass die NATO nicht weiter nach Osten expandieren sollte. In den Begründungen, die Putin jetzt im Fernsehen für den Angriff auf die Ukraine geliefert hat, stellt er faktisch die Existenz aller Staaten in Frage, die nach dem Zerfall der UdSSR unabhängig wurden. Dies ist eine massive (verbale) Eskalation und wird dazu führen, dass die gesamte Sicherheitslage in Europa neu bewertet werden muss. Mit dem Angriff auf die Ukraine hat Russland zudem zahlreiche Verträge gebrochen, die es seit 2014 unterzeichnet hat.

In der ersten Woche des Krieges sah es so aus, als ob Putins Strategie voll aufgehen würde. Europa und die USA waren sich uneinig über Sanktionen, und die beschlossenen Maßnahmen waren völlig unzureichend. Am Wochenende wurde beschlossen, Russland aus dem internationalen Zahlungssystem SWIFT auszuschließen. Dies ist die erste Maßnahme, die Russland hart treffen kann, aber auch die normale Bevölkerung. Russland wird dies jedoch mit Hilfe Chinas überleben.

Die einzige Sanktion, die wirklich helfen würde, wäre ein sofortiger Stopp der Rohstoffkäufe aus Russland. Aber das würde einen breit angelegten Plan erfordern. In etwa 2 Wochen wären alle Energiereserven der europäischen Länder aufgebraucht. Es müsste mehr Öl aus der Golfregion kommen und Amerika müsste Europa mit Notstromversorgungen unterstützen. Aber auch dann müsste sich die europäische Bevölkerung auf eine Rationierung von Öl und Gas einstellen. Ganze Industriezweige müssten ihren Betrieb einstellen, weil es zu wenig Stahl und Aluminium gäbe. Gerade jetzt, wo sich die Unternehmen von der Covid-Krise erholen, wäre das für viele der Todesstoß. Sind Europa und die USA für ein solches Vorgehen bereit? Wir bezweifeln das und gehen daher leider davon aus, dass Putin sich letztendlich durchsetzen und seine Strategie erfolgreich sein wird.

Gewinner und Verlierer der Ukraine-Krise

Die Verlierer der Ukraine-Krise:

- Europa: Für Neuinvestitionen in den ehemaligen Staaten der UdSSR wird es nun eine völlig neue Risikobewertung geben. Die Investitionstätigkeit dürfte massiv zurückgehen, vor allem in allen Nicht-NATO-Staaten.

- Ukraine: Die gesamte Bevölkerung und insbesondere alle Unternehmen, die Fabriken und Produktionsstätten in der Ukraine haben. Aufgrund der Embargos sollten nach einer Besetzung durch Russland keine Geschäfte mehr mit der Ukraine getätigt werden. Es ist mit einer massiv höheren Arbeitslosigkeit zu rechnen.

Die Gewinner der Krise:

- Unternehmen, die im Bereich Waffen und/oder Sicherheit tätig sind: Es ist nun wahrscheinlich, dass es zu einer massiven Militarisierung der NATO und Europas im Allgemeinen kommen wird. Im Laufe der Jahre ist die Sicherheitsinfrastruktur stark reduziert worden.

- Rohstoffe: Gold hat nach Kriegsbeginn um 5 % zugelegt, liegt jetzt aber wieder auf dem gleichen Niveau wie bei Kriegsausbruch. Eine kleine Goldposition im Portfolio kann jedoch nicht schaden, wenn die Situation weiter eskaliert. Der Ölpreis ist seit November letzten Jahres um über 50 % gestiegen. Wir denken, dass es sich hier eher um eine Konsolidierung handelt. Das Gleiche erwarten wir für Weizen. Hier sind die Preise seit November letzten Jahres um 45 % gestiegen.

- Energiewende: Viele Länder planen, bis 2030 oder 2040 CO2-neutral zu werden. Neben den ökologischen Argumenten gibt es nun auch sicherheitspolitische Argumente. Dies dürfte dazu führen, dass Projekte, die bisher politisch blockiert waren, schneller umgesetzt werden. Je schneller die Energiewende umgesetzt wird, desto schneller ist Europa weniger abhängig von Energielieferungen aus Russland. Aktien von Unternehmen der alternativen Energiewirtschaft haben 2020 eine sehr gute Rendite erzielt, sich aber 2021 konsolidiert. Diese Konsolidierung dürfte nun vorbei sein.

- Wir gehen davon aus, dass die Zentralbanken, insbesondere die US-Notenbank, die Zahl der Zinserhöhungen in diesem Jahr reduzieren oder die für März geplante Erhöhung nicht durchführen werden. Dies sollte die Aktienmärkte generell unterstützen.

Anlegerstimmung auf niedrigstem Stand seit 2007.

Die Grafik zeigt eine Umfrage der AAII (American Association of Individual Investors). Die Zahl der Bären (Anleger, die fallende Kurse erwarten) war nur 2013 höher als heute.

Das Diagramm zeigt, wie hoch die Rendite an den Aktienmärkten seit 1987 war, als der Prozentsatz der Anleger, die negative Kurse erwarteten, so hoch war. Mit einer Wahrscheinlichkeit von 97 % sind die Kurse in 6 Monaten höher als heute.