BIP-Wachstum in den USA, Inflationserwartungen sinken

Chart der Woche

Die Grafik zeigt das Wachstum des Bruttosozialprodukts (BSP) in den USA in den letzten Quartalen. Das BIP-Wachstum ist die am häufigsten betrachtete Zahl, wenn es um die allgemeine Lage einer Wirtschaft geht.

Im Jahr 2021 hat sich die Wirtschaft laut Covid gut erholt, doch jetzt bremst die hohe Inflation das Wachstum.

Warum das wichtig ist

Im ersten Quartal 2022 ist die US-Wirtschaft überraschend um 1,6 % gesunken. Für das zweite Quartal wird jedoch wieder ein Wachstum von 1,9 % erwartet. Die Investmentbank Goldman Sachs, die mit ihren Prognosen oft richtig liegt, erwartet sogar ein noch höheres Wachstum.

Das Wachstum für das zweite Quartal wird am 28. Juli bekannt gegeben. Sollte die veröffentlichte Zahl erneut negativ sein, befänden sich die USA offiziell in einer Rezession. Dies wiederum hätte erhebliche Auswirkungen auf die Politik der Fed. Die Anleger sollten sich den 28. Juli also dick im Kalender anstreichen.

Die Inflationserwartungen sinken

Die Grafik zeigt die Breakeven-Inflationsrate. Dabei handelt es sich um ein Maß für die erwartete Inflation, das von 10-jährigen US-Staatsanleihen mit konstanter Laufzeit und 10-jährigen inflationsindexierten US-Staatsanleihen mit konstanter Laufzeit abgeleitet wird. Das letztgenannte Maß gibt die durchschnittlichen Inflationserwartungen der Marktteilnehmer für die nächsten 10 Jahre an.

In den letzten Wochen ist die Breakeven-Rate stark gesunken. Die meisten Anleger erwarten nun deutlich niedrigere Inflationswerte. Das wäre eine gute Nachricht für die Aktien- und Rentenmärkte. Die Zentralbanken wären dann nicht mehr gezwungen, die Leitzinsen weiter so massiv anzuheben.

Die Grafik zeigt die erwarteten Auswirkungen der Rohstoffpreise auf die Inflation in den nächsten 1,5 Jahren. Dabei wird von der Annahme ausgegangen, dass die Rohstoffpreise nicht weiter steigen werden. In der Tat sind sie derzeit stark rückläufig. Obwohl von Engpässen im Winter die Rede ist und die Bewohner Deutschlands und der Schweiz bereits zum Gas- und Energiesparen aufgefordert werden, brechen die Preise an den Märkten für Öl und Gas, aber auch für Weizen und Mais regelrecht ein.

Seit dem Höchststand kurz nach Ausbruch des Krieges in der Ukraine sind die Preise für Öl um fast 30 %, für Gas um über 40 %, für Mais um 30 % und für Weizen ebenfalls um über 40 % gefallen. Die meisten Preise sind nur geringfügig höher als vor Ausbruch des Krieges.

Wir finden es schwierig, diese Marktbewegung zu interpretieren. Handelt es sich nur um eine kurzfristige Bewegung, weil die Angebotsmengen nicht so niedrig sind wie erwartet, oder ist es ein Zeichen für Friedensverhandlungen, die bereits im Hintergrund laufen?

Wie lange dauern die Bärenmärkte?

Viele Anleger blicken mit Sorge auf ihre Portfolios, da diese stark an Wert verloren haben. Seit 2009 sind sowohl die Aktien- als auch die Anleihemärkte fast ausschließlich nach oben gegangen. Die Anleger sind rückläufige Märkte, im Fachjargon Bärenmärkte genannt, einfach nicht mehr gewohnt. Wie ist die aktuelle Abwärtsbewegung historisch einzuordnen?

Das Diagramm zeigt, wie sich der Aktienmarkt 12 Monate vor und 36 Monate nach einem Höchststand verhalten hat. Der Bereich aller Einbrüche und Erholungen ist farblich hervorgehoben. Die gestrichelte Linie zeigt einen kleinen Bärenmarkt (oben) und keine Rezession (unten) und die dicke Linie zeigt einen großen Bärenmarkt (oben) und eine Rezession (unten).

Im oberen Teil der Grafik ist zu erkennen, dass ein kleiner Bärenmarkt zu einem durchschnittlichen Einbruch von 20 % und ein großer Bärenmarkt zu einem Einbruch von 40 % führt. Die aktuelle Abwärtsbewegung entspricht also einem kleinen Bärenmarkt. Im schlimmsten Fall geht es jedoch um weitere 20 % nach unten.

Im unteren Teil des Diagramms sehen Sie, wie sich die Märkte verhalten hätten, wenn sich die Wirtschaft nach der 20-prozentigen Korrektur erholt hätte oder wenn es zu einer Rezession gekommen wäre. Wenn sich die Wirtschaft jetzt erholt, können wir einen Anstieg der Aktienmärkte erwarten, aber wenn jetzt eine Rezession folgt, kann der Aktienmarkt noch weiter fallen.

Jede veröffentlichte Zahl, die einen Hinweis auf den Zustand der Wirtschaft gibt, wird derzeit an den Aktienmärkten hoch bewertet und interpretiert. Die wichtigste Zahl, das BIP-Wachstum in den USA, wird am 28. Juli veröffentlicht. In den kommenden Wochen werden viele Unternehmen ihre Geschäftsergebnisse für das zweite Quartal veröffentlichen. Diese könnten einen ersten Aufschluss darüber geben, was wir am 28. Juli erwarten können.

Die Grafik zeigt die Bruttomargen der 1000 größten Unternehmen in den USA in hellblau und das Verbrauchervertrauen in dunkelblau. Die beiden Indikatoren haben sich seit 1995 im Gleichschritt entwickelt. Seit die Indikatoren erstmals gemessen wurden, haben sie sich noch nie so lange in entgegengesetzte Richtungen entwickelt.
Angesichts der hohen Inflation und der Lohnzuwächse müssten die Gewinnspannen eigentlich ziemlich stark sinken, was schlecht für den Aktienmarkt wäre. Aber das Verbrauchervertrauen ist so negativ, dass es fast nur noch besser werden kann, was positiv für den Aktienmarkt wäre.

Auch hier fällt es uns schwer, eine schlüssige Interpretation zu finden. Aber die Grafik zeigt eindrucksvoll, dass die Wirtschaft nach Covid und jetzt mit dem Krieg in der Ukraine noch nicht ihr "altes" Gleichgewicht gefunden hat. Dies führt zu Unsicherheiten und weiterhin hohen Schwankungen an den Märkten.