Guter Start in die Gewinnsaison, Institutionelle Anleger warten ab, Wo sehen institutionelle Anleger die größten Risiken?
Chart der Woche
Quelle: YouTube Markus Koch Wall Street vom 19.07.2022, Zeitstempel: 5.16
Die Bank of America befragt jeden Monat die größten institutionellen Anleger wie Pensionsfonds, Banken und Versicherungsgesellschaften. Eine Frage, die sie seit Beginn der Umfrage im Jahr 2001 stellt, ist, wie risikoreich die Anleger derzeit investiert sind. Der aktuelle Wert ist der niedrigste seit Beginn der Umfrage und niedriger als während der Finanzkrise.
Warum das wichtig ist
Der Indikator gilt als Kontraindikator. Wenn die größten Anleger mit geringem Risiko unterwegs sind, haben sie bereits alles verkauft, was sie verkaufen wollten, oder sie haben sich mit Termingeschäften abgesichert. Es ist also kein großer Verkaufsdruck mehr zu erwarten. Auch kleine Käufe können den Aktienmarkt nach oben treiben.
Wenn die Anleger ihre Meinung ändern, fließt eine Menge Geld in die Märkte und treibt die Preise in die Höhe. Derzeit ist also ein guter Zeitpunkt, um wieder in die Märkte einzusteigen.
Guter Start in die Gewinnsaison
Traditionell sind die Banken die ersten Unternehmen, die ihre Geschäftszahlen für das 2. Quartal 2022 vorlegen. Aber auch Tesla hat diese Woche seine Ergebnisse veröffentlicht. Das Bild der ersten Ergebnisberichte war gemischt, aber im Durchschnitt leicht positiv.
In der nächsten Woche werden viele andere Unternehmen folgen, ebenso wie Apple oder Amazon. Darüber hinaus steht am 28. Juli die Veröffentlichung des BIP-Wachstums (Bruttoinlandsprodukt) für die USA an. Nach dem Rückgang im letzten Quartal von 1,5% wird nun ein Anstieg von 0,9% erwartet. Sollte der Wert entgegen den Erwartungen negativ sein, würde dies bedeuten, dass wir uns offiziell in einer Rezession befinden.
Nach der Definition einer Rezession sind dafür zwei Quartale mit negativem Wachstum erforderlich. Sollte der Wert also jetzt positiv sein, wäre eine Rezession in den USA erst im Jahr 2023 möglich. Dies wäre eine gute Nachricht für den Aktienmarkt und für viele Politiker in den USA und hätte große Auswirkungen auf die anstehenden Parlamentswahlen in den USA.
Rekordhohe negative Futures-Positionen
Quelle: YouTube Markus Koch Wall Street vom 20.07.2022, Zeitstempel: 12.13
Die Grafik zeigt, wie viele Anleger mit Futures auf steigende Aktienmärkte setzen (Futures long, positiver Wert in der Grafik) oder auf fallende Kurse (Futures short, negativer Wert in der Grafik oben).
In den letzten Wochen haben massiv mehr Anleger Short-Positionen in Futures aufgebaut. Dies kann zwei Gründe haben:
- Die Hedgefonds haben auf einen Zusammenbruch des Aktienmarktes gewettet. Mit hohen Leerverkäufen in Futures, die zudem stark gehebelt sind, würden sie viel Geld verdienen, wenn der Aktienmarkt jetzt zusammenbricht.
- Große institutionelle Anleger sichern ihre Aktienbestände mit Futures ab. Der Verkauf von Futures ist wie der Abschluss einer Versicherung. Fällt der Aktienmarkt, steigt der Wert der Futures in gleichem Maße.
Um die hohen negativen Werte in der obigen Grafik zu erreichen, sind beide Fälle erforderlich. Daher setzen viele Hedgefonds derzeit auf stark fallende Kurse.
Abschweifung: Hedgefonds, Leverage und Margin-Calls.
Hedgefonds sind oft stark fremdfinanziert. Was bedeutet das? Nehmen wir an, ein Hedge-Fonds verfügt über 1 Million eigene Mittel. Nun leiht er sich bei einer Bank 50 Millionen, die er am Markt anlegt. Derzeit ist er also mit 50 Millionen in Futures auf den S&P 500 short und spekuliert auf fallende Kurse. Der Hedge-Fonds investiert also mit einer Hebelwirkung von 50, was durchaus üblich ist und sogar bis zu einer Hebelwirkung von 100 gehen kann.
Steigt der Index jedoch um 2 %, summiert sich der Verlust aus der Position auf 1 Million, also genau das Eigenkapital des Hedgefonds. Die Bank fordert den Hedgefonds nun auf, entweder mehr Eigenkapital hinzuzufügen oder die Position sofort zu schließen. Dies wird als Nachschussforderung bezeichnet. Da der Hedgefonds kein Eigenkapital mehr hat, wird seine Position von der Bank zwangsweise aufgelöst. Zu diesem Zweck kauft die Bank am Markt Futures für 49 Millionen zurück, die der Hedgefonds zuvor leer verkauft hatte. Dies führt zu einem weiteren Anstieg des Aktienmarktes.
Wenn sehr hohe Short-Positionen auf dem Markt sind, wie es derzeit der Fall ist, kann dies zu einem Dominoeffekt führen. Immer mehr Hedgefonds werden ausgebremst, und ihre Positionen werden von den Banken zwangsliquidiert. In solchen Fällen kann der breite Index um 3-5% pro Tag steigen.
In der derzeitigen Situation sind solche Kurssprünge in den nächsten Wochen sehr wahrscheinlich. Ein BIP-Wachstum am 28. Juli, das positiv überrascht, könnte eine Kettenreaktion wie oben beschrieben auslösen.
Institutionelle Anleger warten ab
Quelle : Isabelnet, 19.07.2022
Das Diagramm zeigt in blau dasselbe wie das vorherige Diagramm, nämlich die Netto-Futures-Positionen am Markt, aber diesmal zusammen mit dem US ISM-Index. Der Einkaufsmanagerindex in den USA gilt als einer der wichtigsten Frühindikatoren für das Wirtschaftswachstum. Wie Sie in der Grafik sehen können, ist die Korrelation zwischen den beiden Indikatoren sehr hoch und die derzeitige hohe Divergenz ist außergewöhnlich. Für uns ist das ein Hinweis darauf, dass die Märkte derzeit zu negativ sind oder dass ein Einbruch des ISM-Index bereits in den Kursen eingepreist ist.
Quelle:Isabelnet, 20.07.2022
In der eingangs zitierten Umfrage der Bank of America unter allen großen institutionellen Vermögensverwaltern wird auch gefragt, wie hoch ihre Barreserven derzeit sind. Wie in der Grafik zu sehen ist, sind sie auf dem höchsten Stand seit 20 Jahren. Höher als nach der Covid-Krise oder der Finanzkrise. Die entscheidende Frage ist nun, wann dieses Geld wieder in den Markt fließen und die Preise in die Höhe treiben wird.
Quelle: YouTube Markus Koch Wall Street vom 20.07.2022, Zeitstempel: 12.39
Das Diagramm zeigt nicht die Nettopositionen in offenen Futures wie in den vorherigen Diagrammen, sondern nur die Leerverkäufe (rote Linie). Sie erfasst daher nur diejenigen Anleger, die gehebelt sind.
In allen Fällen, in denen Leerverkäufe in gleichem Maße negativ waren, kam es zu einer Gegenreaktion des S&P 500 nach oben.
Wo sehen die institutionellen Anleger die größten Risiken?
Quelle: YouTube Markus Koch Wall Street vom 20.07.2022, Zeitstempel: 15.10
In einer monatlichen Umfrage der Bank of America werden alle großen institutionellen Anleger gefragt, wo sie die größten Risiken sehen bzw. wo sich eine Preisblase gebildet hat, die platzen könnte.
Die meisten Anleger sehen das größte Risiko für ihre Portfoliorenditen darin, dass sie derzeit auf einen weiter steigenden USD wetten. Auch Rohstoffe werden selbst nach der Korrektur der letzten Woche immer noch als zu hoch angesehen.
Sehr überraschend und aus unserer Sicht nicht gerechtfertigt ist die Erwähnung von "Long ESG Assets", d.h. alle Aktien von Unternehmen, die die Umsetzung einer nachhaltigen Politik in ihre Unternehmensphilosophie aufgenommen haben und sich zu ökologischem und ethischem Verhalten verpflichten. Wir halten dies für einen langfristigen Trend und nicht für eine kurzfristige Blase.
Zusätzliche Bildquellen: Anfangsgrafik Entworfen von Freepik
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